原标题：券商看市 白酒行业正迎春节强催化，看好结构性机会；啤酒高端化成趋势

　　名酒企有条不紊推进工作，白酒板块不乏亮点。市场对于白酒板块情绪悲观，我们总结后认为主要因以下几个原因：名酒提价不及预期（飞天茅台终端价未涨、国窖打款价短期下调、五粮液暂未提价等）、名酒终端需求下滑、渠道库存高企、24年宴席场景增长空间有限。针对以上问题，我们逐一进行分析。

　　对于提价问题，飞天终端价虽未涨，但出厂价提升已实质性提升厂家利润；国窖暂时下调打款价，实际上并未损害厂家利润，反而促进春节前打款，当前国窖部分地区回款进度达到30%+，超过市场预期；我们判断五粮液可能于春节旺季后提价。

　　对于名酒需求问题，我们认为在当前集中回款时间点，经销商现金流紧张的情况下，市场并未出现大规模低价甩货，足以证明白酒市场需求较为坚挺。对于库存问题，我们预计渠道库存压力最大的时刻已经过去，春节宴席、送礼需求集中释放后渠道库存将进一步下降；五粮液等厂家控量挺价政策也有利于降库存。

　　此外，24年春节时间较23年延后，且无疫情干扰，预计经销商备货时间更充裕，酒厂回款情况优于去年同期。对于消费场景，我们认为“寡妇年”对婚宴举办时间影响较小，且部分地区23H1宴席场次恢复较慢，w体育APP下载官方版因此明年宴席仍有上升空间；且伴随企业储备的白酒逐渐消耗，预计24年企业团购也将有所恢复。此外，名酒企例如泸州老窖、珍酒李渡均对2024年提出较高销售目标，体现企业发展信心；酒鬼酒也提出实现恢复性增长的目标，可见其基本面稳中向好。

　　高端与区域名酒全年完成稳健，次高端等待场景修复。高端确定性仍强，企业举措强化中长期价增逻辑。高端白酒由于消费场景稳定，消费属性更加刚需，预计四季度业绩确定性仍较强，茅台提价打开高端酒量价空间。

　　次高端经营最低点已过，企业延续分化，汾酒顺利完成全年任务，预计Q4仍有20%以上增长，且库存仍在健康水平，24年开门红市场积极性仍高，公司借机强化渠道扁平化，对青20也提出更高要求。

　　区域酒任务稳健推进，预计强势酒企延续高增，关注企业改革。区域酒多以完成全年任务，四季度以消化库存为主，强势品牌在强势区域的表现依旧。古井三季度末已大致完成全年目标，四季度经营压力较小，以库存消化为主，目前库存水平接近去年同期，预计Q4仍有20%增长，24年仍有增长点。

　　我国啤酒总产量于2013年达峰，行业从增量竞争转换到存量竞争，行业公司为保持营收规模持续增长，在龙头企业的带领下开始往中高端啤酒市场发力，据灼识咨询预测，到2025年，我国精酿啤酒消费量可达到22.9亿升。

　　啤酒行业P/E处于历史低位，2024年行业估值有望修复。2023年面对市场竞争日趋激烈、啤酒大麦价格持续上涨等挑战，啤酒行业市盈率回调至历史低位，截至2024年1月8日，申万啤酒行业市盈率为25.06x。随着餐饮、夜店等啤酒现饮消费场景的进一步复苏，2024年啤酒公司业绩向好确定性较强，行业估值有望修复。

　　白酒行业正迎春节强催化，看好结构性机会。当前白酒行业即将迎来春节这一强催化：每年春节都为白酒行业重要动销时点之一，而春节动销往往发生在春节前1—3周，随着1月下半月动销逐步起来，将重点关注动销这一指标。

　　2024年1月酒企的“回款进度&动销”层面的数据印证或利于锚定部分优质酒企2024年业绩增速和产品结构的确定性，在“低预期和低估值”背景下，具备强“抢量和稳价”能力的酒企或有结构性机会。

　　23Q4白酒行业整体回款进度正常、库存去化较同期更优、批价平稳，分价格带看，高端酒稳健、区域酒较优、次高端酒承压。

　　回款进度来看：由于四季度为白酒销售淡季，部分四季度回款为次年度春节开门红回款前置，因此23Q4整体回款进度正常，24年春节开门红回款陆续开始。

　　动销来看：四季度白酒动销平稳，宴席场景延续23年火爆表现，部分企业年会用酒需求释放。

　　库存来看：由于24年春节时点偏晚，酒企消化库存时间更加充裕，我们预计24年春节前库存有望消化至合理水平。

　　批价来看：23年中秋节前部分酒企采用“控量稳价”举措以稳定批价，11月以来贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、舍得酒业、茅台系列酒、剑南春等酒企均有提价动作，四季度主要单品批价表现平稳。

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　　（搜狐酒业综合1月11日-1月12日各大券商研报整理，编辑/饶婷）返回搜狐，查看更多