本周服装板块先跌后涨，我们分析：（1）周初下跌主要由于：1）我们分析由于节后出行效应减弱以及基数略有抬高，5月终端零售数据增速相较4月将略有放缓，；2）经历近段时间上涨后部分个股估值有所修复，部分资金获利了结。（2）周五板块大涨则主要受AI应用主题扩散至纺服板块，如在虚拟人直播、服装设计、打版、量体等领域提升效率。

　　我们分析，（1）此次服装行情上涨逻辑主要在于：行业出清带来的竞争格局改善（包括部分海外品牌退出中国、网红品牌的倒闭甚至部分上市公司经营情况的恶化）、疫后复苏的客流恢复、以及高经营杠杆的利润弹性。（2）从行情持续性角度来说，自Q2开始进入低基数阶段，部分月份高频数据的扰动无碍趋势，且相较21年比较更有意义。（3）从空间来看，尽管估值已有一定修复，但不排除未来仍有超预期带来的盈利预测上修、估值提升以及估值切换机会。

　　投资观点：（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟；（2）部分公司对应24PE仅10倍左右，我们认为一季报超预期或股权激励有望形成催化，推荐森马服饰、歌力思、兴业科技；（3）纺织制造板块目前面临海外通胀影响需求及去库存压力，预计23Q2仍可能承压、下半年有望迎来拐点，推荐受海外去库存影响小、受益于欧洲产能转移的毛纺板块，推荐新澳股份南山智尚。

　　本周，上证指数下跌1.86%，创业板指下跌0.67%，SW纺织服饰板块上涨1.07%，跑赢上证综指2.93PCT、跑赢创业板指1.74PCT，其中，SW纺织制造上涨2.47%，SW服装家纺上涨1.37%，SW饰品下跌1.79%。其中涨跌幅前三的板块为鞋类、母婴儿童、休闲。目前，SW纺织服饰行业PE为20.60。

　　截至5月12日，中国棉花328指数为16299元/吨，区间下跌0.39%。W体育官网截至5月12日，中国进口棉价格指数（1%关税）为15569元/吨。截至5月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15413元/吨，上涨2.15%。整体来看，国内外棉价差缩小，截至5月12日，外棉价格低于于内棉价格730元。

　　adidas计划出售部分Yeezy库存；Coach的母公司Tapestry发布“大大超出预期”的最新季报，中国销售大涨20%；Prada集团一季度销售额大增22%，中国市场增长两位数且“没有任何减速的信号”；七匹狼筹划欧洲研发中心，总部在意大利；安德玛上季度亚太地区营收猛增31%